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　　近日，證監會(huì )研究起草了《個(gè)人養老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規定》），并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中，就可納入個(gè)人養老金投資的公募基金行業(yè)的產(chǎn)品、投資等方面提出了具體要求，這將對促進(jìn)和規范個(gè)人養老金投資公募業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。

　　先行納入養老目標基金

　　今年4月份，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養老金發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），確立了我國第三支柱養老保險的基礎制度框架。證監會(huì )認真貫徹落實(shí)《意見(jiàn)》精神，為明確個(gè)人養老金參加人投資基金的制度安排，保護投資人合法權益，在充分調研的基礎上，證監會(huì )研究起草了《暫行規定》，并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　證監會(huì )指出，考慮推動(dòng)個(gè)人養老金發(fā)展是健全養老保險體系的重要舉措，直接關(guān)系人民群眾切身利益，應穩妥起步、循序漸進(jìn)、動(dòng)態(tài)拓展，根據《意見(jiàn)》精神，《暫行規定》對產(chǎn)品和機構提出了較高要求，保障個(gè)人養老金運作安全規范，強化投資人權益保護。

　　廣發(fā)基金表示，《暫行規定》的發(fā)布，一方面是為公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人養老金事業(yè)提供了更加明確的制度安排，為相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了更加明晰的操作路徑；另一方面體現了穩妥審慎的發(fā)展思路，《暫行規定》對可納入個(gè)人養老金的養老目標基金的風(fēng)格、業(yè)績(jì)、規模等都做出了明確規定，并對銷(xiāo)售機構從經(jīng)營(yíng)指標、公司治理、合規內控等方面提出明確要求，充分體現了對投資者權益的保護。

　　具體來(lái)看，《暫行規定》提出，根據《意見(jiàn)》分步實(shí)施、選擇部分城市先試行1年再逐步推開(kāi)的實(shí)施安排，在個(gè)人養老金制度試行階段，擬優(yōu)先納入最近4個(gè)季度末規模不低于5000萬(wàn)元的養老目標基金。

　　所謂養老目標基金，是一種中低波動(dòng)且含權益資產(chǎn)的基金產(chǎn)品，它以追求養老資產(chǎn)的長(cháng)期穩健增值為目的，鼓勵投資人長(cháng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險，現階段主要以基金中基金（FOF）的形式為主。

　　嘉實(shí)基金認為，養老目標基金與普通公募基金承擔著(zhù)從不同角度服務(wù)廣大持有人的使命。相對于普通公募產(chǎn)品多為中短期閑錢(qián)理財、財富增值的工具，養老目標基金是為居民管理好養老資金的幫手、享受退休后美好生活的保障。養老基金多為超長(cháng)期投資，對于穩健的要求最高。其多采用FOF形式，一方面有助于通過(guò)靈活的資產(chǎn)配置來(lái)熨平國內資本市場(chǎng)波動(dòng)，另一方面通過(guò)專(zhuān)業(yè)的基金選擇，從全市場(chǎng)近萬(wàn)只公募基金中識別出真正業(yè)績(jì)優(yōu)秀穩定的產(chǎn)品，提升投資者的長(cháng)期持有體驗，并通過(guò)投資基金，從投資機制上實(shí)現風(fēng)險的二次分散，在不損失預期收益的前提下降低了波動(dòng)，改善了風(fēng)險收益比，與養老資金的目標非常契合。

　　對于養老目標基金的率先納入，華夏基金認為，相比保險、儲蓄和理財突出的是風(fēng)險保障和資金安全，養老目標基金則是注重權益資產(chǎn)，能充分發(fā)揮“長(cháng)錢(qián)”效應的良好投資工具。養老理財規劃的目的是為退休后儲備足夠的資產(chǎn)，存續期長(cháng)達幾十年。所以?xún)H僅盯著(zhù)投資波動(dòng)的風(fēng)險但收益不足，則會(huì )面臨老年之后資產(chǎn)積累不夠的風(fēng)險。從長(cháng)周期來(lái)看，將“儲蓄養老”轉化為“投資養老”才是更科學(xué)的養老理財方式。

　　逐步擴充產(chǎn)品范圍

　　近年來(lái)，我國公募基金以養老目標基金為起步，積極參與養老第三支柱的建設，包含養老目標日期型基金和養老目標風(fēng)險型基金兩種。

　　Wind數據顯示，截至6月23日，全市場(chǎng)共有養老目標基金180只，其中養老目標日期基金78只，養老目標風(fēng)險基金102只，合計規模超過(guò)1000億元。

　　以華夏基金為例，自2018年成為境內首批養老目標基金管理人后，華夏基金持續深耕，全面布局以FOF模式運作的養老目標風(fēng)險基金和養老目標日期基金兩大產(chǎn)品線(xiàn)。目前華夏基金已經(jīng)成立11只養老目標基金，6只目標日期基金，5只目標風(fēng)險基金，搭建了完善的養老目標基金產(chǎn)品線(xiàn)，是境內擁有養老目標基金數量最多的基金管理人。

　　作為國內首家由國有商業(yè)銀行發(fā)起設立的基金公司，工銀瑞信基金始終將養老金業(yè)務(wù)作為公司長(cháng)期發(fā)展戰略的重點(diǎn)之一，持續加大投入力度，在養老第三支柱的建設上貢獻專(zhuān)業(yè)力量。目前，公司已擁有8只養老目標基金，目標退休日期從2035年、2040年、2045年、2050年、2055年到2060年，精準對接“70后”至“00后”主流人群的養老投資需求，也是業(yè)內養老目標日期FOF類(lèi)型最全的基金公司之一。

　　值得關(guān)注的是，《暫行規定》還提出，在個(gè)人養老金制度全面推開(kāi)后，擬逐步納入投資風(fēng)格穩定、投資策略清晰、長(cháng)期業(yè)績(jì)良好、運作合規穩健，適合個(gè)人養老金長(cháng)期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和證監會(huì )規定的其他基金。

　　“養老投資是長(cháng)期投資過(guò)程，厘清產(chǎn)品定位、選到合適的風(fēng)險收益偏好產(chǎn)品非常重要，需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資管理和養老服務(wù)來(lái)正確地推進(jìn)?！辈r(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜表示。

　　匯添富基金指出，這一規定將在未來(lái)大大擴展個(gè)人養老金可投資的公募產(chǎn)品范圍，為投資者提供更為多樣的選擇。同時(shí)，也有利于進(jìn)一步將長(cháng)期資金引入資本市場(chǎng)，優(yōu)化投資者結構，促進(jìn)市場(chǎng)長(cháng)期穩健發(fā)展。

　　富國基金表示，分步走的方式有利于穩步推進(jìn)個(gè)人養老金投資基金的發(fā)展，未來(lái)全面推開(kāi)后納入更多公募基金類(lèi)型有利于發(fā)揮基金的優(yōu)勢。未來(lái)，富國基金將加快養老目標基金布局，豐富產(chǎn)品線(xiàn)，針對不同投資時(shí)間和不同風(fēng)險偏好的個(gè)人投資者提供更多的養老投資選擇。同時(shí)投資者教育和客戶(hù)服務(wù)陪伴也至關(guān)重要，切實(shí)推動(dòng)和實(shí)施養老金融教育，幫助投資者樹(shù)立科學(xué)、理性的養老投資觀(guān)。

　　中歐基金表示，雖然目前對其他基金產(chǎn)品還沒(méi)有量化定義，但預計會(huì )在個(gè)人養老金制度全面推進(jìn)過(guò)程中不斷完善相應標準。根據《暫行規定》，未來(lái)養老產(chǎn)品都要求符合“投資風(fēng)格穩定、投資策略清晰、長(cháng)期業(yè)績(jì)良好、運作合規穩健”四大特征，這也將為基金公司提供指引，有助其積極準備合規養老產(chǎn)品。

　　充分讓利投資者

　　根據《暫行規定》，公募基金現有的基金產(chǎn)品，如果要納入個(gè)人養老金產(chǎn)品范圍中，就需要設立單獨份額并設計特殊安排、優(yōu)惠讓利等，充分體現“養老”性質(zhì)。如針對個(gè)人養老金需針對此業(yè)務(wù)設立單獨的基金份額類(lèi)別，收取銷(xiāo)售服務(wù)費并豁免申購費等銷(xiāo)售費用、對管理費及托管費實(shí)施費率優(yōu)惠、豁免申購限制等。

　　另外，《暫行規定》還要求公募基金設置與個(gè)人養老金投資基金業(yè)務(wù)相匹配的特別安排，包括在投資方面的機制安排來(lái)鼓勵投資者長(cháng)期投資，設置在領(lǐng)取方面的特殊機制安排（如定期分紅、定期支付、定額贖回等）來(lái)鼓勵投資人長(cháng)期領(lǐng)取行為。

　　匯添富基金表示，這些規定既延續了要求公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的理念，也體現了對投資者長(cháng)期利益的保護，是我國資本市場(chǎng)人民性的重要體現。

　　“這些規定充分體現了為投資者讓利的行業(yè)理念?！睆V發(fā)基金認為，未來(lái)，基金管理人也將按照規定要求，針對投資策略、收益分配、贖回機制等做出特別安排，充分讓利投資者，吸引更多人接受和參與個(gè)人養老基金的投資。

　　此外，《暫行規定》強調了對投資者合法權益的保護，對參與機構提出了較高要求，例如要求建立長(cháng)周期考核機制、制定專(zhuān)門(mén)的制度和流程、設立個(gè)人養老金投資基金業(yè)務(wù)專(zhuān)區等。同時(shí)《暫行規定》注重對投資者合法權益的保護，對首次投資的提示、投資者適當性管理、養老投教等作了明確規定。

　　例如，《暫行規定》要求，基金管理人、基金銷(xiāo)售機構應當建立長(cháng)周期考核機制，對個(gè)人養老金投資基金業(yè)務(wù)、產(chǎn)品業(yè)績(jì)、人員績(jì)效的考核周期不得短于5年?；鹪u價(jià)機構應當堅持長(cháng)期評價(jià)原則，業(yè)績(jì)評價(jià)期限不得短于5年，不得使用單一指標進(jìn)行排名或評價(jià)，不得進(jìn)行短期收益和規模排名。

　　中金公司研報指出，養老基金產(chǎn)品落地長(cháng)周期考核機制，符合此前《意見(jiàn)》對于強化長(cháng)效激勵約束機制的要求?！稌盒幸幎ā匪蟮?年周期維度，相較《意見(jiàn)》納入“3年以上長(cháng)期的投資業(yè)績(jì)”進(jìn)一步拉長(cháng)，以期更為公允評估基金產(chǎn)品與管理人的長(cháng)期管理能力，從而甄選優(yōu)質(zhì)管理人為個(gè)人養老投資者帶來(lái)更穩健、豐厚的收益。

　　值得一提的是，根據《暫行規定》，監管機構還將對個(gè)人養老金基金、基金銷(xiāo)售機構實(shí)施名錄管理，每季度末在官網(wǎng)、基金行業(yè)平臺、信息平臺等更新，并將不定期移出不符合規定的產(chǎn)品或機構。這一監管機構對于個(gè)人養老金產(chǎn)品的實(shí)時(shí)持續監督機制，也將為廣大投資者的養老投資需求起到保駕護航的作用。 （經(jīng)濟日報記者 馬春陽(yáng)）